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                                                                  富易堂国际_兴业证券:斲丧品制造业 1H17乳成品业绩总结
                                                                  作者: 富易堂国际 发布日期:2018-05-03 阅读:8158

                                                                  新浪财经App:直播上线 博主一对一指导 新浪港股APP:及时行情 独家内参

                                                                    外洋行业深度研究陈诉*斲丧品制造业***1H17乳成品业绩总结 —乳品需求现拐点,龙头业绩增添提速

                                                                    龙头增添提速,市场齐集度进一步晋升:1H17中国乳成品需求转暖,斲丧进级带来的三四线都市液态乳零售额同比增添近9%。伊利受益于基本白奶示意超预期,1H17实现贩卖收入333亿元,同比+11.3%,2Q17收入同比+18.7%。液体乳/冷饮/奶粉收入别离同比+12.7%/10.6%/19.9%,重点产物系列(金典、安慕希、畅轻等)收入同比+31%。蒙牛则聚焦高端产物,发动更有质量的布局性增添。1H17蒙牛实现收入294.7亿元,同比+8.1%,个中液态奶/冰淇淋/奶粉贩卖额别离同比增添6.8%/16.6%/7.6%。常温奶三个明星产物特仑苏/纯甄/真果粒贩卖额别离同比增添10%/24%/36%成为收入增添的首要驱动力。光亮1H17营收109亿元,同比+6.4%。两大龙头市占率均一连晋升,2017年头至今伊利/蒙牛液态奶市占率别离晋升2.0ppts/0.4ppts至28.8%/27.8%。

                                                                    原原料本钱压力加大,产物布局优化+本钱节制晋升红利手段。1H17原原料本钱价值上涨较大,个中纸箱包材价值同比上涨40%,白糖价值同比上涨16.5%,而海内原奶收购价值根基不变,各乳成品公司面对本钱压力较大,因此纷纷通过产物布局优化和本钱节制,力求晋升红利手段。1H17伊利毛利率同比略降落0.7ppts至38.2%,但2Q17陪伴公司产物布局改进毛利率环比1Q17从37.6%环比改进至38.4%。蒙牛1H17毛利率明显晋升,同比+1.9ppt至35.6%,个中产物布局改进和本钱节制孝顺各半。光亮示意则稍显乏力,1H17毛利率34.81%,同比大幅降落6.6ppts;个中2Q毛利率34.47%,同比降落7.6pct。本钱压力下,伊利/蒙牛/光亮的打点用度率均有降落,1H17同比别离降落1.3ppts/0.5ppts/0.3ppts;市场竞争情形精采,大型乳企在品牌和渠道上仍有投入,贩卖用度率伊利同比-0.7ppts,蒙牛同比+0.5ppts,,光亮同比-8.1ppts。

                                                                    我们的概念:行业需求转暖,龙头企业蒙牛乳业、伊利股份在产物布局及强通路的支持下终端增添提速,市场齐集度晋升还是趋势。液态奶需求下半年仍可维持高单元数增添,市场主流中高端大单品仍可一连双位数增添。下半年包材本钱压力环比上半年舒缓,但原奶本钱上升,市场竞争情形将维持康健,整体红利手段仍有改进空间。我们看好蒙牛的业绩反转及伊利的一连稳妥当。蒙牛在聚焦计策下收入端的可一连性有机生长,以及通过本钱节制实现毛利率的可一连扩张,估量2018年焦点净利润同比增添30%至27.5亿元,维持增持评级。伊利强通路及经销商打点手段下尤其受益于需求端清醒,液态奶及奶粉的高增添有望连续,估量2018年净利润同比增添20%,当前2018年P/E19x,维持增持评级。

                                                                    风险提醒:食物安详,质料价值明显颠簸,行业竞争加剧

                                                                  进入【新浪财经股吧】接头